國壽安保基金冒浩：宏觀三周期判斷權(quán)益投資“友好度”
2023年，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性預(yù)期成為共識(shí)，市場將如何表現(xiàn)？哪些板塊成為資金配置主線？在國壽安保基金冒浩看來，2023年權(quán)益市場整體環(huán)境好于去年，價(jià)值和成長都有機(jī)會(huì)，價(jià)值股主要受益于經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期，而成長股更多還是受益于其自身的產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展趨勢(shì)。國壽安保基金冒浩曾先后任職于UBS、國聯(lián)安基金，并擔(dān)任過西南證券資管權(quán)益投資負(fù)責(zé)人，目前就職于國壽安保基金。他擅長量化選股，將投資理念和策略寫入程序，從而不過分依賴主觀認(rèn)知。此外，冒浩還具備豐富的專戶產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，買方和賣方雙重經(jīng)歷，也讓其有了更多元化的投資視角。目前，國壽安保基金冒冒浩參與管理國壽安保尊裕優(yōu)化回報(bào)，負(fù)責(zé)其中權(quán)益資產(chǎn)的投資。和多數(shù)基金經(jīng)理擅長自下而上的視角不同，冒浩更強(qiáng)調(diào)自上而下研究，通過各類量化模型提供資產(chǎn)配置、行業(yè)配置思路，在此基礎(chǔ)上通過主觀判斷尋找邏輯共鳴，最終決定配置明細(xì)。國壽安保基金冒冒浩主要提到了三層研究框架，包括大類資產(chǎn)配置、一類行業(yè)配置，以及中短期行業(yè)選擇。他表示，大類資產(chǎn)配置方面主要通過大類資產(chǎn)配置模型、馬科維茨均值方差模型（MVO）等入手，得到相應(yīng)的結(jié)果。而市場行業(yè)配置方面，主觀通過考量三重周期所位于的象限，即對(duì)權(quán)益在內(nèi)各類資產(chǎn)影響最大的三個(gè)周期，其中用社融、中長期貸款、M2等參數(shù)判斷貨幣和信用所處的金融周期，用CPI、PMI、PPI等波動(dòng)率加權(quán)參數(shù)判斷所處美林周期，以及用PMI庫存、PMI等生產(chǎn)等指標(biāo)判斷庫存周期，綜合三個(gè)周期所處的位置，判斷宏觀環(huán)境對(duì)權(quán)益市場的友好程度。“三個(gè)周期都有不同的權(quán)重，該權(quán)重會(huì)隨宏觀環(huán)境變化而變化。”冒浩說，比如，前幾年房地產(chǎn)市場是中國經(jīng)濟(jì)主要支柱之一，和房地產(chǎn)市場關(guān)系更緊密的庫存周期權(quán)重就會(huì)提高。隨著地產(chǎn)行業(yè)發(fā)生變化，庫存周期對(duì)權(quán)益市場的影響逐漸變小，相關(guān)度降低，其權(quán)重也會(huì)同步下調(diào)。再比如，金融周期對(duì)市場估值影響一直較為明顯，今年中外金融周期可能會(huì)出現(xiàn)比較明顯的背離，這方面就值得持續(xù)關(guān)注，并隨時(shí)調(diào)整權(quán)重。
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