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投資人的耐心正在被消耗。

　　文丨柴佳音 馬慕杰　　演講臺(tái)下的掌聲，談不完的合作，主動(dòng)送上門的TS……2017年底拿到大筆融資的路芳曾被這一切包圍，風(fēng)光盡顯。

　　然而，資本盛宴轉(zhuǎn)瞬落幕。

兩年間，從門庭若市到門可羅雀，她還來不及適應(yīng)，就不得不被迫接受。

2019年以來，路芳公司資金鏈幾度瀕臨斷裂，每每傳出“裁員”、“倒閉”等負(fù)面新聞。

　　“前兩年投資人熱衷討論的更多是行業(yè)的可能性、市場(chǎng)規(guī)模、藍(lán)海市場(chǎng)等。

2019年，再好的場(chǎng)景沒有落地就意味著沒有‘故事’，無法獲得投資人的關(guān)注。

沒有產(chǎn)品價(jià)值的企業(yè)已經(jīng)很難再拿到錢了。

”路芳告訴投中網(wǎng)，近期也沒對(duì)外發(fā)聲，是因?yàn)槠浯蛟斓姆?wù)場(chǎng)景沒有客戶買單，更沒有與之相應(yīng)的業(yè)績(jī)“數(shù)字”作支撐。

　　與路芳公司合作緊密的下游客戶向投中網(wǎng)證實(shí)，“她們現(xiàn)在融資挺難的。

”　　“2019年會(huì)是一個(gè)關(guān)鍵年，創(chuàng)業(yè)公司的故事必須要落地。

”創(chuàng)世伙伴資本創(chuàng)始主管合伙人周煒對(duì)投中網(wǎng)印證了這一觀點(diǎn)。

　　CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年共計(jì)發(fā)生投融資交易2710起，涉及金額約4055.37億人民幣。

根據(jù)上述數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2019年全年國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)投融資交易筆數(shù)或?qū)⒌?014年前水平，全年投融資交易金額或?qū)⒌?015年前水平。

“融資難”已成為各個(gè)行業(yè)發(fā)展中逃不開的一道溝渠。

　　投資人的耐心也正在被消耗。

　　“我們不要看其他的標(biāo)準(zhǔn)，其他的東西再天花亂墜也沒有用。

”智能投資引擎弘量投資CEO雷春然對(duì)投中網(wǎng)表示，“如果To B，有沒有人使用，有沒有大型機(jī)構(gòu)和你簽訂合作；如果To C，你的客戶反饋是怎樣，你的團(tuán)隊(duì)是否能夠根據(jù)這個(gè)反饋持續(xù)做出改進(jìn)。

這些是最重要的。

”　　融資囧途　　“融資難”，AI企業(yè)首當(dāng)其沖，一直深陷話題旋渦中央。

　　CB Insights數(shù)據(jù)顯示，2018年全年，近90%的AI公司處于虧損狀態(tài)。

有投資人預(yù)測(cè)稱，作為長(zhǎng)期靠融資驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，一旦缺少資金的注入，AI行業(yè)將面臨一波慘烈的倒閉潮。

　　“不同于傳統(tǒng)行業(yè)的公司，大部分的AI企業(yè)并沒有實(shí)打?qū)嵉臓I(yíng)收至少能夠支撐公司的運(yùn)營(yíng)。

在市場(chǎng)商業(yè)化落地還沒成熟的情況下，這些公司很難拿到足夠的現(xiàn)金流作為收入，而那些運(yùn)轉(zhuǎn)不起的公司就會(huì)倒閉。

”一AI領(lǐng)域投資人告訴投中網(wǎng)。

　　獨(dú)角獸也不例外。

近日，有消息稱，某AI獨(dú)角獸正在將其新加坡海外業(yè)務(wù)中心打包出售，核心原因是當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)拓展未達(dá)成預(yù)期。

　　該報(bào)道還稱，知情人士指出，在該AI獨(dú)角獸的藍(lán)圖里，希望可以做到賦能百業(yè)，然而實(shí)際情況是技術(shù)落地進(jìn)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期。

　　行業(yè)的窘境也在影響著資本信心。

　　根據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，2019年上半年，AI領(lǐng)域的投資案例數(shù)量是2018年全年的26.7%，不足三分之一；融資金額則為2018年全年的25.7%。

這意味著，2019年上半年，AI領(lǐng)域的投資活躍度在大幅下降。

數(shù)據(jù)來源：CVSource投中數(shù)據(jù)　　“融資難是因?yàn)榧夹g(shù)落地難。

”戈壁創(chuàng)投AI方向投資人俞悅對(duì)投中網(wǎng)稱，雖然某些獨(dú)角獸在人工智能上半場(chǎng)已經(jīng)通過巨額融資獲得了很高的估值，但其落地其實(shí)并不理想。

如今，伴隨著人工智能進(jìn)入下半場(chǎng)，類似上半場(chǎng)的投資思路勢(shì)必會(huì)發(fā)生變化。

　　在下半場(chǎng)，投資人希望找到那些真正從場(chǎng)景與客戶需求中成長(zhǎng)出來的技術(shù)。

　　“有周期的基金總要為L(zhǎng)P的收益負(fù)責(zé)，因此我們不會(huì)去投資那些只是打著AI旗號(hào)卻沒有商業(yè)能力的項(xiàng)目。

”創(chuàng)新工場(chǎng)合伙人方益民甚至直言，再過幾年所謂“AI公司”的這種名稱就會(huì)消亡。

　　“因?yàn)榧夹g(shù)的終點(diǎn)還是要回歸到行業(yè)，僅靠AI很難突然開辟出一個(gè)新的行業(yè)或者新的賽道。

”方益民告訴投中網(wǎng)。

　　但從另一個(gè)角度來看，已商業(yè)化的AI項(xiàng)目卻恰逢嶄露頭角的黃金期。

　　“我們現(xiàn)在其實(shí)是在選擇投資機(jī)構(gòu)的階段。

”某AI公司創(chuàng)始人劉鵬對(duì)投中網(wǎng)透露，在當(dāng)前這個(gè)階段，其更偏向于能夠?yàn)槠滟x能資源與戰(zhàn)略布局的投資機(jī)構(gòu)，并不只是錢本身。

　　劉鵬之所以有如此底氣，是因?yàn)楣敬蛟斓姆?wù)場(chǎng)景已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了良好的商業(yè)化落地。

“如今，投資人找的就是能夠‘賣錢’的項(xiàng)目。

因?yàn)橐呀?jīng)開始商業(yè)化，這恰好給予了我們跑出來的機(jī)會(huì)。

”　　試錯(cuò)？想都別想　　相比于其他行業(yè)，AI領(lǐng)域仍最受資本青睞。

　　“科技類項(xiàng)目都算好的，其他一些行業(yè)融資更難。

”俞悅告訴投中網(wǎng)。

　　CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年共計(jì)發(fā)生投融資交易2710起，涉及金額約4055.37億人民幣。

　　根據(jù)上述數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2019年全年國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)投融資交易筆數(shù)或?qū)⒌?014年前水平，全年投融資交易金額或?qū)⒌?015年前水平。

“融資難”已成為各個(gè)行業(yè)發(fā)展中逃不開的一道溝渠。

　　“市場(chǎng)上錢比較緊張的時(shí)候，我們要用有限的資金做好幾件事。

有些是為了實(shí)現(xiàn)盈利，有些是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)未來的藍(lán)圖，但并不是每一件事情投資人都會(huì)支持。

”某文娛公司創(chuàng)始人林皓告訴投中網(wǎng)，“有時(shí)會(huì)有點(diǎn)‘暗度陳倉’的感覺，畢竟萬一路走錯(cuò)了不好交代。

”　　“市場(chǎng)遇冷時(shí)，對(duì)于企業(yè)的最大壞處在于他們少了很多可以‘試錯(cuò)’的資金。

”此前，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平對(duì)投中網(wǎng)表示。

　　“每個(gè)企業(yè)在發(fā)展過程中都不可避免會(huì)走一些彎路。

在市場(chǎng)好的時(shí)候，一個(gè)企業(yè)多走兩次彎路，依舊可能會(huì)得到資本的支持；但在市場(chǎng)遇冷時(shí)，資本對(duì)錯(cuò)誤的容忍度會(huì)相對(duì)降低，走了彎路的企業(yè)很可能沒辦法融到下一輪。

”鄺子平認(rèn)為。

　　但“寒冬”對(duì)投資機(jī)構(gòu)未必全然是件壞事。

　　鄺子平舉例，“當(dāng)市場(chǎng)上錢足夠多時(shí)，投資人會(huì)覺得投不了行業(yè)NO.1，可以選擇NO.2、NO.3，甚至可能到NO.5的企業(yè)都有人愿意去投。

”然而，這樣一來，NO.1的企業(yè)就會(huì)面對(duì)很多不必要的競(jìng)爭(zhēng)或干擾。

在2019年，這個(gè)問題絕對(duì)不會(huì)出現(xiàn)。

　　那么，什么樣的企業(yè)才是投資人心中值得押注的“NO.1”？　　周煒對(duì)投中網(wǎng)提到，對(duì)于投資人來說，要判斷一個(gè)商業(yè)模式或一個(gè)技術(shù)的應(yīng)用場(chǎng)景值不值得投大錢，只需回答兩個(gè)關(guān)鍵問題：企業(yè)到底給用戶提供什么價(jià)值？他們?cè)覆辉敢飧跺X？　　他解釋稱，“提供的價(jià)值可以在自己心里做一個(gè)測(cè)算：當(dāng)收1元錢的時(shí)候用戶會(huì)怎么樣？當(dāng)收10元錢時(shí)又會(huì)有怎樣的反應(yīng)？收費(fèi)逐步遞增，會(huì)發(fā)現(xiàn)到某個(gè)節(jié)點(diǎn)用戶全跑了，那這個(gè)就是你收費(fèi)的上限。

如果這個(gè)上限很薄的話，目前來說這個(gè)商業(yè)模式是有問題的。

”　　“沒有捷徑可以走。

”作為創(chuàng)業(yè)者，慧安金科創(chuàng)始人黃鈴?fù)瑯诱J(rèn)為，“不是說套了AI的光環(huán)就會(huì)比別人走得快，創(chuàng)業(yè)者要真正解決甲方的問題。

”　　最后的機(jī)會(huì)？　　連續(xù)創(chuàng)業(yè)者馮君卻自稱“走過捷徑”。

　　“我一向踩著‘風(fēng)口’創(chuàng)業(yè)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、AI，我都嘗試過，曾經(jīng)一天內(nèi)收到5封TS，也曾經(jīng)連續(xù)半年給兄弟們發(fā)不出工資。

”馮君告訴投中網(wǎng)。

　　但這次，和路芳一樣，馮君所在企業(yè)融資已開放近一年卻收不到任何回應(yīng)。

　　20年前便開始創(chuàng)業(yè)的馮君，對(duì)于這一輪的“融資難”，卻不如路芳一般焦慮。

“我看得比較淡了，可能因?yàn)殚L(zhǎng)期以來就是在焦慮中熬過來的。

這樣的焦慮，也不是一次兩次了。

”馮君稱。

　　馮君經(jīng)歷的過往，一定程度上也記錄了創(chuàng)投領(lǐng)域的起起伏伏。

　　2000年，中國(guó)的第一代互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸在納斯達(dá)克扎堆上市后經(jīng)歷了一輪急速的失血。

　　遠(yuǎn)在中國(guó)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也受到影響，迅速謹(jǐn)慎了起來，大批互聯(lián)網(wǎng)公司隨后便難以獲得新一輪融資。

在金融去杠桿和流動(dòng)性偏緊的彼時(shí)，靠融資過活的互聯(lián)網(wǎng)公司普遍陷入了焦慮之中。

　　2018年也是一樣。

當(dāng)年7月12日，有8家公司要在9:30敲鑼上市，但舞臺(tái)面積有限，只放下了4臺(tái)。

于是，就出現(xiàn)了2家公司共用1面鑼、8人同臺(tái)的奇特畫面。

　　獨(dú)角獸上市的集中度之高、行動(dòng)之倉促為2019年史無前例的“融資難”埋下了伏筆。

　　“投資機(jī)構(gòu)余糧不足，催促獨(dú)角獸上市融資，這已經(jīng)是公開的秘密。

但是他們2019年的境況到底有多慘淡，卻很少有人知道。

”馮君告訴投中網(wǎng)。

　　“投資最好的團(tuán)隊(duì)、投資最好的技術(shù)，這是上一個(gè)階段的投資思路。

”某TMT領(lǐng)域投資人對(duì)投中網(wǎng)表示，2019年，大家的思路發(fā)生了改變，“更多的還是從需求和應(yīng)用出發(fā)，關(guān)注企業(yè)提供的服務(wù)。

”　　協(xié)作機(jī)器人鎂伽機(jī)器人聯(lián)合創(chuàng)始人張琰建議稱，在寒冬之下，“初創(chuàng)企業(yè)需要去用找到新的應(yīng)用場(chǎng)景，找到新的需求，來保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

例如，若要拓展機(jī)器人的應(yīng)用場(chǎng)景和使用范圍，不是說僅局限于工業(yè)或是產(chǎn)線，創(chuàng)業(yè)者可以去開拓一些像實(shí)驗(yàn)室、智慧零售的場(chǎng)景。

”　　但是，如今的獨(dú)角獸們幾乎都在打破邊界。

“它們將那些好不容易獲得的營(yíng)收和融資，悉數(shù)投入到了疆土的擴(kuò)張當(dāng)中。

”馮君對(duì)投中網(wǎng)表示。

　　獨(dú)角獸的瘋狂拓界下，初創(chuàng)企業(yè)還擁有張琰提及的“拓展空間”嗎？　　“獨(dú)角獸自然有巨大的天然優(yōu)勢(shì)，但‘砸錢’未必可以擊穿每個(gè)領(lǐng)域。

我依舊相信，細(xì)分賽道總是會(huì)跑出龍頭，即便2019年開始，也不算晚。

”前述TMT領(lǐng)域投資人說。

　　然而，值得一提的是，見證上一輪獨(dú)角獸失血的2000年，盈利壓力也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所面臨的最大挑戰(zhàn)。

彼時(shí)，很少有人能夠回答資本拋出的疑問：到底應(yīng)該怎樣才能盈利，甚至是怎樣才能獲得收入。

　　2019年，這個(gè)問題依然橫亙?cè)谕顿Y人和創(chuàng)業(yè)者中央。

　　“實(shí)話實(shí)說，目前來看，盈利對(duì)我而言還是個(gè)美好的故事，但我會(huì)努力講好這個(gè)故事。

畢竟拿不到錢，一切都無從展開。

”路芳告訴投中網(wǎng)。

　　那么，曾經(jīng)滿懷情懷創(chuàng)業(yè)的她，是否會(huì)為這個(gè)故事做出妥協(xié)？　　面對(duì)這個(gè)問題，她毫不猶豫地說，“妥協(xié)肯定是有的，資本不就是一場(chǎng)相互妥協(xié)的博弈？”　　關(guān)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資更多精彩話題，敬請(qǐng)關(guān)注：2019年10月22-23日，由投中信息，投中網(wǎng)聯(lián)合主辦的“第13屆中國(guó)投資年會(huì)·有限合伙人峰會(huì)”，本次峰會(huì)以“資本專業(yè)主義”為主題，邀請(qǐng)各大頭部機(jī)構(gòu)，以閉門培訓(xùn)、研討座談、峰會(huì)論壇、頒獎(jiǎng)晚宴、對(duì)接專場(chǎng)、會(huì)客室等多種形式促進(jìn)LP與GP的實(shí)效對(duì)接，峰會(huì)還特別策劃以“家族財(cái)富”為主題的論壇，盛邀50+國(guó)內(nèi)外家族辦公室或家族基金管理機(jī)構(gòu)，一起共筑行業(yè)新版圖，探索新機(jī)遇。

　　（應(yīng)受訪者要求，文中路芳、劉鵬、林皓、馮君均為化名）

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