普京公然“違反”國際法，把克里米亞半島收入囊中，最起碼有一條腿已經(jīng)跨過了歐美所能接受的極限，歐美加碼對(duì)俄羅斯的制裁已經(jīng)不可避免。

但是，面對(duì)歐美的制裁，普京也不是好惹的。

 早在美國考慮就烏克蘭問題制裁俄羅斯以后，俄羅斯方面也放出狠話，表示如果真的制裁，將會(huì)“做掉”美元的國際儲(chǔ)備貨幣地位。

普京顧問Sergei Glazyev說：“我們將鼓動(dòng)所有人拋售美國國債，擺脫美元這種不穩(wěn)定的貨幣，并離開美國市場”。

另一方面，俄羅斯方面還威脅要對(duì)美國債權(quán)人“選擇性”違約。

 花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家Steven Englander指出，普京可能會(huì)用金融武器進(jìn)行反擊，因?yàn)榻鹑谖淦鞯淖畲髢?yōu)勢是，很容易控制所需的程度，而且比貿(mào)易制裁措施更快見效。

 不過，華爾街見聞分析指出，普京做掉美元的難度還有點(diǎn)大。

理由整理如下： 1、俄羅斯的大部分出口都是通過美元完成的。

如果俄羅斯選擇繞開美元進(jìn)行國際貿(mào)易，或收到美元后馬上賣出，都會(huì)增加貿(mào)易成本，甚至使一些貿(mào)易無法進(jìn)行）。

 2、俄羅斯采用的匯率機(jī)制中，美元發(fā)揮了重要作用。

在俄羅斯管理其貨幣匯率的籃子里，美元占了55%，剩下的45%是歐元。

（這起碼意味著，如果俄羅斯外匯儲(chǔ)備中沒有美元資產(chǎn)，是難以通過拋售美元來穩(wěn)定盧布匯率的。

） 3、截止今年一月末，俄羅斯已經(jīng)是世界第四大外匯儲(chǔ)備國（落后于中國、日本和沙特），剔除黃金，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備接近4860億美元。

在一年前，約一半的外匯儲(chǔ)備是美元，即約2250億美元。

鑒于別的債券市場的相對(duì)規(guī)模，俄羅斯撤離美國國債市場的行動(dòng)（我們認(rèn)為俄羅斯大部分的美元儲(chǔ)備投資于美國國債），對(duì)美國國債市場的破壞性是有限的，但其重新進(jìn)入其它任何市場都可能帶來巨大的破壞性。

 4、美元的儲(chǔ)備貨幣地位是建基于俄羅斯自身體制對(duì)美元的依賴，不是普京說要“做掉”美元就能做掉的。

如果普京真的希望擺脫美元，其就必須進(jìn)行深層地金融體系改革，這并非簡單的任務(wù)，而且也不是一撅而就的事情。

 5、如果俄羅斯能說服其他國家（比如說中國）加入他們的行動(dòng)，那么影響持續(xù)的時(shí)間將會(huì)更強(qiáng)，干擾性更大，但這有點(diǎn)像為了讓你不喜歡的鄰居房產(chǎn)價(jià)值下降，而把自己的房子燒了。

這樣做對(duì)自己的傷害要遠(yuǎn)大于鄰居預(yù)期會(huì)受到的傷害。

 6、另一方面，俄羅斯方面還威脅要對(duì)美國債權(quán)人“選擇性”違約。

雖然這毫無疑問將沖擊美國銀行業(yè)，但看起來美國銀行業(yè)對(duì)俄羅斯的敞口不到200億美元，這意味著對(duì)美國的潛在沖擊是非常有限的，然而，違約可能會(huì)損害俄羅斯自己的信譽(yù)，結(jié)果是未來自己必須承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的外部貸款。

 普京用惡性拋售美元來報(bào)復(fù)，可能并不符合自身的利益，但如果“不大按常理出牌的”普京真的這么做，受影響的會(huì)是誰呢？ 花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家Steven Englander分析指出： 存在外部赤字的新興市場經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)受到最嚴(yán)重的沖擊，因?yàn)閭鶛?quán)人看到了一個(gè)額外不可抗力的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（特別是如果普京國有化美國人在俄的資產(chǎn)）。

政治上的避險(xiǎn)天堂可能是受益最大的（如果瑞士法郎升值能讓瑞士受益）。

這與傳統(tǒng)貨幣戰(zhàn)爭的共同點(diǎn)是，對(duì)新興市場借款者的影響可能要遠(yuǎn)大于對(duì)十國集團(tuán)（G10）借款者的影響。

當(dāng)新興市場的貨幣出現(xiàn)貶值，它們通常還會(huì)受到債券收益率走高的沖擊。

而G10國家，就算在貨幣大幅貶值時(shí)，債券市場通常不會(huì)受到巨大的壓力。

此外，貨幣貶值也會(huì)令食品價(jià)格走高，這對(duì)新興市場的影響要遠(yuǎn)大于對(duì)G10國家的影響。

 按照這樣的分析，俄羅斯對(duì)美國制裁的威脅的確是不靠譜的。

不過，華爾街見聞同樣指出，就算美國真的單方面針對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，效果也應(yīng)該是非常有限的（鑒于歐俄之間經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，歐盟不大可能參與對(duì)俄羅斯的制裁，尤其是實(shí)質(zhì)性的制裁措施）。

其中最有趣的是，因?yàn)闉蹩颂m經(jīng)濟(jì)高度依賴俄羅斯，歐美國家救助烏克蘭的款項(xiàng)最終也可能落在俄羅斯的手上（支付進(jìn)口天然氣的款項(xiàng)），同時(shí)如果歐美推動(dòng)烏克蘭改革而給烏克蘭社會(huì)帶來巨大的痛苦，烏克蘭的民意又可能會(huì)倒下俄羅斯的一方。