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2017年GDP增速從2016年的6.7%這一底部回升到6.9%，這應(yīng)該是2010年以來首次出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速回升。

為此，不少人看好周期性行業(yè)，認(rèn)為2016年是經(jīng)濟(jì)見底、新一輪周期的開端。

 從股市表現(xiàn)看，從去年至今年2月之前，大型銀行股和地產(chǎn)股表現(xiàn)也很強(qiáng)勁，而2017年周期性行業(yè)的股價(jià)也有不俗表現(xiàn)。

那么，今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)回升還是回落，哪些行業(yè)會(huì)走強(qiáng)，哪些行業(yè)將走弱呢？ 其實(shí)，宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)提示答案了，只是大部分人只關(guān)注總量數(shù)據(jù)，卻忽視了分項(xiàng)數(shù)據(jù)的變化。

 金融、地產(chǎn)業(yè)：已過鼎盛階段  2017年GDP增速為6.9%，其中，最終消費(fèi)貢獻(xiàn)了4.1個(gè)百分點(diǎn)，資本形成貢獻(xiàn)了2.2個(gè)百分點(diǎn)，而凈出口卻貢獻(xiàn)了0.6個(gè)百分點(diǎn)。

如果只考慮投資和消費(fèi)這兩駕馬車，則2016年GDP增速為7.2%（凈出口負(fù)貢獻(xiàn)0.5%），2017年為6.3%（凈出口正貢獻(xiàn)0.6%），即GDP增速竟然下滑了近一個(gè)百分點(diǎn)。

 因此，在不考慮外需變化因素的前提下，不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在2017年出現(xiàn)了明顯放緩，這既有自然回落因素，又有政策調(diào)控因素。

如2016年房地產(chǎn)行業(yè)增加值的增速達(dá)到8.6%，2017年降至5.6%，2016年金融業(yè)增加值的增速為5.7%，2017年降至4.5%。

這就容易理解，為何金融地產(chǎn)的增速遠(yuǎn)低于GDP總量的增速，但后者仍能回升的原因——外需改善了。

  那么，金融和地產(chǎn)難道就從此一蹶不振了嗎？這倒未必，金融和地產(chǎn)行業(yè)仍是未來支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大主力，只是因?yàn)楫?dāng)前的體量已經(jīng)足夠大了，已經(jīng)透支了未來，因此，它們未來對(duì)GDP的貢獻(xiàn)占比估計(jì)還會(huì)回落。

 1、金融業(yè)的總量擴(kuò)張速度將放緩 就金融業(yè)而言，2015-2016年的增加值占GDP的比重達(dá)到8.4%，這一比重明顯過高，因?yàn)閷?duì)第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重在80%左右的英國(guó)和美國(guó)而言，金融業(yè)的增加值占比也分別只有8.1%和7.2%；日本作為制造業(yè)大國(guó)，第三產(chǎn)業(yè)占比為72%左右，但金融業(yè)占GDP比重也只有5.7%左右；中國(guó)第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重只有51%，金融業(yè)卻要占那么高的比重，顯然存在很大隱患。

 因此，這兩年來，國(guó)家已經(jīng)從政策層面引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)脫虛向?qū)崳?017年金融業(yè)增加值的占比回落至7.9%，但仍然偏高，故今后金融監(jiān)管的力度不會(huì)減小，金融業(yè)的總量擴(kuò)張速度將放緩，進(jìn)入到一個(gè)存量主導(dǎo)時(shí)代。

 從這個(gè)角度看，未來金融業(yè)的行業(yè)集中度應(yīng)該提高，龍頭企業(yè)將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，剩者為王。

 以全球的投行為例，全球前十大投行的排名與美國(guó)前十大投行的排名幾乎差不多，前三名一般都是在摩根大通、高盛、美銀美林、摩根斯坦利、UBS這五家中產(chǎn)生，換言之，除了美國(guó)的前十大投行及歐洲少數(shù)幾家投行外，全球大部分投行都只能是二流以下投行了。

2017年中國(guó)前十大券商的主承銷收入幾乎占到全市場(chǎng)的60%，集中度也顯著提高。

 不過，中國(guó)金融業(yè)中相對(duì)值得看好的還是保險(xiǎn)業(yè)，因?yàn)樵撔袠I(yè)能夠滿足養(yǎng)老防災(zāi)、投資理財(cái)?shù)榷嘀毓δ堋?/p>

銀行、券商、信托等行業(yè)的前景會(huì)相對(duì)差些，因?yàn)檫@些行業(yè)與貨幣超發(fā)、剛性兌付、過度投機(jī)等金融整治目標(biāo)的關(guān)聯(lián)度更大些。

 2、房地產(chǎn)行業(yè)，貨幣收縮的黑洞 房地產(chǎn)行業(yè)也是頗具金融屬性的行業(yè)，成為超發(fā)貨幣的源泉和歸宿。

不過，房?jī)r(jià)持續(xù)近20年的上漲，一定是在累積風(fēng)險(xiǎn)，它是貨幣膨脹的源泉，同樣也會(huì)成為貨幣收縮的黑洞。

 2013年商品房銷售面積突破13億平米，2017年商品房銷售面積接近17億平米，難道2018年會(huì)達(dá)到18億平米，2020年達(dá)到20億平米？ 凡事都會(huì)有極限，2017年第四季度房地產(chǎn)增加值的增速只有4.8%，也就是說，絕對(duì)數(shù)還在上漲，相對(duì)數(shù)已經(jīng)在回落。

我的判斷是，2018年商品房銷售面積會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)行業(yè)同樣會(huì)步入存量主導(dǎo)時(shí)代。

 因?yàn)樽?015年開始，居民房貸規(guī)模增速大幅提升，居民買房大幅加杠桿，說白了，就是透支未來。

購房需求在很大程度上來自對(duì)房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期，如果房?jī)r(jià)走L型，房地產(chǎn)銷售規(guī)模將大幅下降，房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力就會(huì)大幅上升。

 因此，2018年對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的考驗(yàn)將是資金流轉(zhuǎn)問題，從2017年開始，有的地產(chǎn)巨頭已經(jīng)在變賣資產(chǎn)，房產(chǎn)企業(yè)的平均融資成本已經(jīng)大幅上升，有的甚至超過了10%。

2017年房地產(chǎn)行業(yè)與金融業(yè)一樣，都出現(xiàn)了集中度提升的現(xiàn)象。

 截至2017年末，銷售規(guī)模達(dá)千億的房企有18家。

前十大房企已占據(jù)25%的市場(chǎng)份額，集中度較2016年末提升5.7個(gè)百分點(diǎn)；前200強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)的市場(chǎng)份額已達(dá)62.3%。

 金融與地產(chǎn)行業(yè)步入到存量時(shí)代之后，必然會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分化和集中度提升并舉的現(xiàn)象，也必然伴隨著并購重組案例的大幅上升。

2017年房地產(chǎn)行業(yè)的并購規(guī)模估計(jì)在6000億元以上，2018年或超過1萬億。

金融行業(yè)由于市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)行業(yè)，故并購規(guī)模會(huì)少些。

 從資產(chǎn)配置的角度看，盡管這兩大行業(yè)發(fā)展均已過了鼎盛階段，但還不至于“盛極而衰”，作為支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，“大而不能倒”，故不必太擔(dān)心發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

 因此，配置這兩大行業(yè)的龍頭企業(yè)既符合存量博弈的邏輯，又順應(yīng)政策上的“底線思維”。

 建筑業(yè)：未來前景難以樂觀  美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炱澞澱J(rèn)為經(jīng)濟(jì)中存在長(zhǎng)度為15-25年不等的長(zhǎng)期波動(dòng)。

這種波動(dòng)存在于許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，尤其是建筑業(yè)表現(xiàn)得特別明顯，所以庫茲涅茨周期又稱為建筑業(yè)周期。

 本人認(rèn)為，政府的逆周期政策能夠?qū)崿F(xiàn)平滑短周期或中周期的目標(biāo)，但很難去平滑長(zhǎng)周期，因?yàn)槠交讨兄芷诘母弊饔镁褪歉軛U率水平顯著上升，若要再去平滑長(zhǎng)周期，那就力不從心了。

 我國(guó)在過去10年中，有過兩次非常明顯的逆周期政策刺激，一次是2009-10年的2年4萬億政策，另一次則是2012中期-16年中期實(shí)施的加杠桿穩(wěn)增長(zhǎng)政策，包括基建投資提速、房地產(chǎn)刺激、PPP加碼等。

其代價(jià)是國(guó)企、地方政府和居民的杠桿率水平都大幅上升。

  2009年，建筑業(yè)增加值的增速創(chuàng)出18.9%的歷史新高，到了2016年，建筑業(yè)增加值的增速只有6.6%，2017年則降至4.3%；建筑業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)比重也從2004年的7.04%降至2017年的6.7%。

 盡管這些年來基建投資增速一直接近于20%，但所創(chuàng)造的增加值卻在遞減，說明投資效率在下降。

 關(guān)于效率下降問題可以舉例說明： 截至2017年底，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到12.7萬公里，其中高鐵2.5萬公里，占世界高鐵總量的66.3%，是當(dāng)之無愧的“世界冠軍”。

 不過，與中國(guó)高鐵、高速公路建設(shè)迅猛發(fā)展形成反差的是，中國(guó)流動(dòng)人口數(shù)量早在2015年開始就出現(xiàn)了回落，今年春運(yùn)前17天（交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，2月1日-17日），全國(guó)鐵路、道路、水路、民航共累計(jì)發(fā)送旅客11.94億人次，比去年同期下降2.67%。

這似乎是中國(guó)春運(yùn)歷史上首次出現(xiàn)的負(fù)增長(zhǎng)。

 無論是房地產(chǎn)投資還是基建投資，從投資區(qū)域的分布看，投資重心都開始從中心城市向三四線城市延伸，這與人口流向恰好相反，說明未來的投資回報(bào)率不容樂觀。

 通俗地說，好賺錢的項(xiàng)目肯定是先投資的，越到后面，投資收益就越低，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)就越差。

 由于建筑業(yè)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言也是舉足輕重的，因此，未來要期望基建投資增速出現(xiàn)大幅回落并不現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)年日本就是為了抵御經(jīng)濟(jì)下行壓力，大搞基建，但最終導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施的過剩。

房地產(chǎn)行業(yè)則不排除投資增速大幅回落的可能，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)化程度更高。

 因此，總體而言，建筑業(yè)的未來前景難以樂觀。

 汽車業(yè)：面臨調(diào)整壓力  從宏觀數(shù)據(jù)看，汽車業(yè)的發(fā)展似乎到了接近飽和狀態(tài)，如根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2017年乘用車共銷售2472萬輛，同比只增長(zhǎng)1.4%，增速比上年大幅回落13.5個(gè)百分點(diǎn)。

 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2017年汽車類的銷售總額增速也只有5.6%。

不過，由于中國(guó)幅員遼闊、人口眾多，道路交通建設(shè)速度迅猛，故汽車保有量水平的提升空間還較大。

 2017年汽車銷量已經(jīng)連續(xù)9年居全球第一，在這么大的銷售基數(shù)下，汽車業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)來自國(guó)產(chǎn)自主品牌汽車的銷量占比將不斷提升。

這有點(diǎn)類似于過去的家電行業(yè)，歷史上中國(guó)的家電業(yè)也是洋品牌的天下，后來，國(guó)產(chǎn)品牌由于性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)不斷體現(xiàn)，市場(chǎng)份額也不斷提升，如今，格力、美的、海爾三分天下的格局基本形成。

  此外，中國(guó)已經(jīng)步入消費(fèi)升級(jí)時(shí)代，在信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)的今天，汽車新技術(shù)、新理念的推廣與應(yīng)用，如人工智能、無人駕駛、移動(dòng)互聯(lián)終端等技術(shù)和概念，正在改變傳統(tǒng)汽車業(yè)的制造方式，也給了中國(guó)汽車業(yè)提供了趕超機(jī)會(huì)。

 2017年我國(guó)新能源汽車的銷量增速超過50%，未來汽車的更新?lián)Q代比例還會(huì)進(jìn)一步提高。

 例如，2017年中國(guó)二手車轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者手上的交易量只有700多萬輛，不足當(dāng)年新車銷量的25%，而美國(guó)二手車交易量是新車銷量的兩倍，即美國(guó)二手車交易的活躍度是中國(guó)的八倍，這或許意味著未來中國(guó)消費(fèi)者對(duì)乘用車更新?lián)Q代的需求空間非?？捎^。

 不過，正如家電行業(yè)在2011-12年間出現(xiàn)過調(diào)整那樣，2018年汽車業(yè)或?qū)⒚媾R調(diào)整壓力。

如按照一般規(guī)律，汽車普及元年的第八年到第十年會(huì)出現(xiàn)一次深幅調(diào)整。

中國(guó)汽車普及的元年應(yīng)該是2010年，會(huì)否在2018-20年之間出現(xiàn)銷量的回落呢？ 如前所述，正如家電行業(yè)在經(jīng)過一輪并購重組的調(diào)整之后，行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提升、銷量增速仍會(huì)上升那樣，汽車業(yè)應(yīng)該也是如此，未來某些年份汽車銷量增速超過GDP增速仍有可能。

 從資產(chǎn)配置的角度看，選擇未來10年可能成為行業(yè)龍頭的企業(yè)，就有望獲得超額回報(bào)。

 未來的幾個(gè)投資機(jī)會(huì)  1、我們看好與醫(yī)療類似的教育，特別是基礎(chǔ)教育 中國(guó)人對(duì)下一代的投資一向是非常舍得的。

 我上一代人所經(jīng)歷的時(shí)代還是一個(gè)草莽時(shí)代，只要敢拼敢闖，是有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)階級(jí)的提升的。

而在社會(huì)逐漸固化的今天，這樣的機(jī)會(huì)已經(jīng)越來越少，無論是就業(yè)機(jī)會(huì)還是商業(yè)機(jī)會(huì)本身對(duì)專業(yè)技能的要要求都越來越高，我們現(xiàn)在所看到的一些中產(chǎn)階層其實(shí)很多都很難保證自己的下一代還能達(dá)到與自己類似的水平。

 通過在子女教育上的投資，無論是為了保住這一代的產(chǎn)業(yè)還是讓下一代有所提升，是現(xiàn)在大量城市中產(chǎn)所在做的事情。

 過去一些意識(shí)比較早的人發(fā)現(xiàn)留學(xué)可能是一條捷徑，這也成就了新東方。

 但隨著發(fā)達(dá)國(guó)家政策收緊，同時(shí)國(guó)內(nèi)實(shí)力的提升，留學(xué)的性價(jià)比已經(jīng)越來越差，更多群體可能會(huì)優(yōu)先考慮國(guó)內(nèi)教育。

 而目前教育體系的存在不小的矛盾，學(xué)校對(duì)素質(zhì)教育、降低學(xué)業(yè)負(fù)擔(dān)的要求，和應(yīng)試升學(xué)的現(xiàn)實(shí)為教育培訓(xùn)類行業(yè)創(chuàng)造巨大的市場(chǎng)。

 但這個(gè)行業(yè)投資的難度在于標(biāo)準(zhǔn)化和持續(xù)盈利能力，新東方過去的真正成功之處是它創(chuàng)造了留學(xué)培訓(xùn)的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，即使后來留學(xué)培訓(xùn)大量涌現(xiàn)的時(shí)候，也大多都會(huì)使用新東方的教材，這就是它的護(hù)城河。

 而國(guó)內(nèi)應(yīng)試教育其實(shí)類似，目前大多數(shù)機(jī)構(gòu)都只是那么幾個(gè)名師，因?yàn)榻怀隽藥讉€(gè)牛逼的學(xué)生而吸引來了其它生源，但這樣過于依賴個(gè)人的模式并不具備可復(fù)制和持續(xù)盈利能力。

我們要發(fā)掘的是具有系統(tǒng)性的項(xiàng)目。

 2、海外機(jī)會(huì) 我們 16 年收購了越南的一家上市證券公司，同時(shí)還有基金管理公司，在越南我門準(zhǔn)備引入同花順和萬得的商業(yè)模式，同時(shí)計(jì)劃在越南開設(shè) P2P 等一些國(guó)內(nèi)我門成熟的商業(yè)機(jī)會(huì)。

 總得來說我覺得這幾年海外投資還是主要更多集中在一些基本面相對(duì)較好的發(fā)展中國(guó)家的機(jī)會(huì)，歐美國(guó)家自身社會(huì)發(fā)展已經(jīng)顯現(xiàn)里越來越多的問題，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格又高高在上，投資的性價(jià)比已經(jīng)很低。

 東南亞在過去 20 年里其實(shí)是相對(duì)被忽略的一塊市場(chǎng)，一個(gè)原因是過去 20年中國(guó)的發(fā)展過于耀眼，國(guó)際資金在類似風(fēng)險(xiǎn)偏好的情況下都還是首選中國(guó)投資，另外一個(gè)就是 97 年金融危機(jī)缺少讓東南亞元?dú)獯髠?/p>

但也正是因?yàn)檫^去巨大的危機(jī)爆發(fā)，推動(dòng)了越南在內(nèi)的一些國(guó)家進(jìn)行了深刻的經(jīng)濟(jì)改革，大大提高了金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

 16 年開始東南亞一個(gè)明顯的趨勢(shì)就是改革派政治強(qiáng)人的出現(xiàn)，無論是菲律賓的杜爾特還是印尼的左科維，其實(shí)都反應(yīng)了東南亞人民發(fā)展意識(shí)的崛起。

 同時(shí)對(duì)于中國(guó)資本來說，進(jìn)入這些國(guó)家投資的條件也越來越成熟，我們自己本身的巨大的經(jīng)濟(jì)體量和與日俱增的政治軍事實(shí)力已經(jīng)可以保證我們進(jìn)入這些國(guó)家投資的議價(jià)能力和資金安全。

 3、消費(fèi)升級(jí) 這個(gè)概念一直在談，我們過去 30 年的消費(fèi)一直在升級(jí)，未來 30 年也一定是這樣的趨勢(shì)。

 但是不是代表隨便投資一家消費(fèi)公司未來就一定保證賺錢呢？肯定不是的，消費(fèi)的特點(diǎn)就是不同時(shí)代有不同時(shí)代的特征，而且消費(fèi)者都是越來越挑剔的，消費(fèi)者的實(shí)際消費(fèi)能力不能僅從幾個(gè)數(shù)字上去判斷，而要真正的去分析不同群體的現(xiàn)實(shí)情況。

 比如雖然我們的經(jīng)濟(jì)過去幾年還是增長(zhǎng)的，但是我們奢飾品的消費(fèi)其實(shí)是倒退的，因?yàn)槲覀冑u得起奢飾品的人數(shù)并沒有增長(zhǎng)，過去的增長(zhǎng)不過是那群賣得起的人原來只買一個(gè)的買了 2 個(gè)、3 個(gè)，但這個(gè)增長(zhǎng)是有極限的，我們潛在的奢飾品消費(fèi)群體呢？就像之前提到過，我們的中產(chǎn)這幾年的財(cái)富很多都是紙面上的增加，房產(chǎn)的增值并沒有帶來實(shí)際消費(fèi)能力的提升。

 所以后來我們出現(xiàn)了“輕奢”的概念，所謂“輕奢”，背后的現(xiàn)實(shí)就是消費(fèi)升級(jí)的愿望與實(shí)際收入增長(zhǎng)不匹配的妥協(xié)。

那還有沒有機(jī)會(huì)呢? 這個(gè)機(jī)會(huì)我們其實(shí)更關(guān)注的是結(jié)構(gòu)性成本變動(dòng)帶來的機(jī)會(huì)，我們發(fā)現(xiàn)兩個(gè)領(lǐng)域都又這個(gè)趨勢(shì)性變化。

 第一個(gè)領(lǐng)域是酒店。

 以前的五星級(jí)酒店，大量的成本其實(shí)是因?yàn)樵u(píng)星需要帶來的大量無效成本，譬如游泳池健身房網(wǎng)球場(chǎng)地等等，這些都是評(píng)比五星級(jí)酒店所必需的一些硬性要求，而從現(xiàn)實(shí)中來看，絕大部分的旅客都是不關(guān)注這個(gè)的，很少真會(huì)去酒店游泳池和健身，但是他們的房費(fèi)里的成本很大一部分是包含了這些。

 所以我們一直覺得，這個(gè)結(jié)構(gòu)成本是可以變動(dòng)的，最近我們關(guān)注精品酒店行業(yè)，大量的酒店節(jié)省了這部分的無效成本，投入到酒店的內(nèi)部裝飾，軟裝和硬裝都大幅度的提升，讓客人真正感受到居住環(huán)境的徹底性發(fā)生改變，住宿體驗(yàn)大面積提升，但是成本卻沒有上升，反而還下降了。

 所以這種消費(fèi)升級(jí)是沒有成本提升的，可能反而還降低了客戶的支出，體驗(yàn)增加，消費(fèi)其實(shí)還降了，這個(gè)就是結(jié)構(gòu)性成本變動(dòng)帶來的投資機(jī)會(huì)。

 我們關(guān)注的另外一個(gè)行業(yè)是電影。

 過去的電影，大量的成本其實(shí)花費(fèi)在特效制作和演員片酬上，導(dǎo)致帶來的結(jié)果就是大量的電影粗制濫造，看上去特效很好，實(shí)際內(nèi)容空洞無物，故事都講不好，出現(xiàn)大量的叫座不叫好的垃圾電影。

 我們最近關(guān)注一些電影行業(yè)變革的機(jī)會(huì)，就是把特效和演員的片酬成本節(jié)省出來，更多的關(guān)注在劇本本身的機(jī)會(huì)上，這種機(jī)會(huì)相信在2018年以后會(huì)逐步被重視起來，內(nèi)容將更會(huì)成為以后的競(jìng)爭(zhēng)核心。

 這里面帶來的變化就是電影的投資金額其實(shí)是下降的，但是影片質(zhì)量可能會(huì)上升，票房收入會(huì)發(fā)生根本性改變。

 最后，我自己看還是有一些機(jī)會(huì)的，一個(gè)機(jī)會(huì)是農(nóng)業(yè)。

 食品是必須性支出而目前占家庭支出比例又比較小，比例小就意味著對(duì)價(jià)格敏感度不高，花5塊錢吃一個(gè)有機(jī)雞蛋和花1塊錢吃一個(gè)普通雞蛋并不會(huì)給一個(gè)中產(chǎn)家庭帶來多大負(fù)擔(dān)，但對(duì)生產(chǎn)者是 5 倍的差別；另外優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品目前總體上來說還是一個(gè)賣方市場(chǎng)，現(xiàn)金流回收快，在現(xiàn)在的市場(chǎng)下后續(xù)融資、退出前景不明朗，那就盡量做現(xiàn)金流多的事情。

 還有一個(gè)方向是城鎮(zhèn)化市場(chǎng)，很多發(fā)達(dá)的三四線城市居民的實(shí)際購買能力其實(shí)是遠(yuǎn)超一線城市的，這些城市居民在房產(chǎn)上的負(fù)擔(dān)小，可以支配的財(cái)富更多，同時(shí)農(nóng)村與城市的界限正在模糊，土地流轉(zhuǎn)的展開其實(shí)已經(jīng)使得一部分農(nóng)民成為了事實(shí)上的城市居民，開始嘗試城市居民的消費(fèi)方式，這一部分的增量其實(shí)是很大的，而我們大部分的消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)公司，一二線的消費(fèi)沉下來做三四線的消費(fèi)，其實(shí)是不容易的。

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