曾因A股股災(zāi)而私有化遇阻的中概股企業(yè)正迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

騰訊科技獲悉，奇虎360最快可能在12月中旬簽署90億美元規(guī)模私有化最終協(xié)議，其他中概股企業(yè)私有化也在加速進(jìn)行。

騰訊科技獲得的投行文件顯示，360此次私有化交易規(guī)模在百億美元左右，360私有化交易資金將通過銀行貸款、權(quán)益資本（Equity Capital）及轉(zhuǎn)續(xù)股權(quán)（Rollover Equity）的形式獲得。

在交易方案中，360現(xiàn)有股東（含管理層團(tuán)隊(duì)以及紅杉資本等）現(xiàn)有股份轉(zhuǎn)移約30億美元，債務(wù)融資30～40億美元，股權(quán)融資45～55億美元。

據(jù)騰訊科技了解，完成私有化后，在與360重組方案相協(xié)調(diào)的前提下，360或?qū)⑿略霭l(fā)一個(gè)約15%的期權(quán)激勵(lì)并授予核心管理團(tuán)隊(duì)，其中80%給360董事長(zhǎng)周鴻祎()，剩下20%給其他核心管理團(tuán)隊(duì)。

周鴻祎日前在《中國(guó)企業(yè)家》年會(huì)上則透露，360籌集近100億美元私有化，投資額度已分完。

騰訊科技獲悉，包括中信資產(chǎn)、大成基金、平安銀行等機(jī)構(gòu)已獲得360私有化的部分份額，其中一家國(guó)內(nèi)基金獲得5000萬份額，正在發(fā)行單份100萬起步的理財(cái)產(chǎn)品。

而這些機(jī)構(gòu)要求投資人必須在12月中旬前繳納10%訂金并完成入伙。

顯然，360私有化進(jìn)入到最關(guān)鍵時(shí)刻。

周鴻祎或套現(xiàn)近2億美元支付私有化費(fèi)用騰訊科技拿到的資料顯示，在這次360私有化交易中，股權(quán)融資規(guī)模為45～55億美元，其中15億美元來自于核心管理層和公司員工共同募集的基金，核心管理層將擔(dān)任該基金的一般合伙人（GP）。

剩下30～40億美元來自于現(xiàn)有買方聯(lián)盟及其他潛在股權(quán)投資者。

投資者出資的50%左右會(huì)跟周鴻祎、奇虎高管等一起進(jìn)入一個(gè)有限合伙企業(yè)SPV1，上市成功后股份需鎖定三年。

而投資者出資的剩余部分（約40-50%）會(huì)進(jìn)入另一個(gè)有限合伙企業(yè)SPV2，且上市成功后僅需鎖定一年。

SPV1和SPV2募集的資金會(huì)出境至美股市場(chǎng)執(zhí)行私有化程序。

360通過股權(quán)融資的資金用途，包括回購可轉(zhuǎn)債和支付股份收購價(jià)款（包括可行權(quán)的期權(quán)收購價(jià)款）。

若私有化生效時(shí)公司股價(jià)低于三個(gè)可轉(zhuǎn)債觸發(fā)調(diào)整后轉(zhuǎn)換比率最低股價(jià)，則可轉(zhuǎn)債持有者會(huì)選擇要求贖回；若私有化生效時(shí)公司股價(jià)高于可轉(zhuǎn)債觸發(fā)調(diào)整后轉(zhuǎn)換比率的最低股價(jià)，且要約價(jià)格高于調(diào)整后轉(zhuǎn)換價(jià)格，則可轉(zhuǎn)債持有者會(huì)選擇轉(zhuǎn)股套現(xiàn)，比要求贖回的回報(bào)更高。

中概股回歸需要經(jīng)歷私有化退市、解除VIE架構(gòu)、借殼或IPO重返A(chǔ)股三個(gè)階段，私有化退市周期為6-8個(gè)月，在私有化的同時(shí)解除VIE架構(gòu)預(yù)計(jì)需2-3個(gè)月時(shí)間。

360回歸A股，在國(guó)內(nèi)IPO主要考慮借殼上市和戰(zhàn)略新興板上市，預(yù)計(jì)周期為6-8個(gè)月。

在騰訊科技獲得的一份投行報(bào)告中提到，假設(shè)奇虎360于2016年底順利上市，鎖定期滿一年后即2017年底可以開始退出，投資周期為3年左右。

另據(jù)一份中信資產(chǎn)的介紹資料則顯示，360會(huì)在2015年底確定私有化資金，2016年3月中旬完成私有化，退出美股市場(chǎng)，2016年6月拆除紅籌架構(gòu)，預(yù)計(jì)2016年底完成證監(jiān)會(huì)審批。

奇虎360股權(quán)結(jié)構(gòu)（更新于2015年6月20日）（騰訊科技配圖）據(jù)該份報(bào)告顯示，360私有化過程中，周鴻祎可能會(huì)套現(xiàn)1～2億美元現(xiàn)金用于支付私有化重組過程中稅收費(fèi)用，剩余部分將全部平移；齊向東會(huì)套現(xiàn)3～4億美元，剩余部分將全部平移。

數(shù)據(jù)顯示，截止到今年6月，周鴻祎持股16.60%，擁有39.93%投票權(quán)，紅杉資本持股1.49%，擁有3.24%的投票權(quán)，以周鴻祎和紅杉資本為代表的買方聯(lián)盟一共持股18.18%，有43.17%投票權(quán)。

不過，騰訊科技向齊向東求證套現(xiàn)事宜，齊向東以開會(huì)為由回避。

齊向東日前在香港曾表示，360私有化進(jìn)展順利，回歸A股上市計(jì)劃也在順利推進(jìn)；奇虎360公司CFO徐祚立則向騰訊科技表示，并未看到上述報(bào)告，對(duì)此不予評(píng)論。

周鴻祎日前在北京還透露，360把很大一部分股票分給了員工和團(tuán)隊(duì)，但拆回來面臨一個(gè)挑戰(zhàn)，即將來考慮國(guó)內(nèi)上市的時(shí)候會(huì)面臨典型的障礙——上市前股東不能超過兩百人。

私有化后的四大計(jì)劃360總裁齊向東接受騰訊科技專訪時(shí)曾表示，海外上市對(duì)360不利，畢竟360的用戶、客戶都集中在國(guó)內(nèi)，在海外上市360就不能與國(guó)內(nèi)有很好的互動(dòng)。

“360是做安全的，與其他互聯(lián)網(wǎng)公司相比，我們的心情更急迫一些。

”齊向東說，BAT都想回歸A股。

如果360能夠順利回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，就能在中概股中起到更好的效應(yīng)。

騰訊科技拿到的資料顯示，360未來主要有4大計(jì)劃，分別是：1，鞏固及提高PC和移動(dòng)端安全軟件、搜索引擎、手機(jī)應(yīng)用商店等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)地位；2，深耕物聯(lián)網(wǎng)，推出軟硬件結(jié)合產(chǎn)品（如360行車記錄儀、360兒童衛(wèi)士）；3，與酷派合作，進(jìn)入手機(jī)制造及移動(dòng)操作系統(tǒng)領(lǐng)域；4，拓展企業(yè)安全解決方案產(chǎn)品與市場(chǎng)。

投行報(bào)告顯示，360本次非約束性要約價(jià)格對(duì)應(yīng)的市值為99.28億美元，以投行的盈利預(yù)測(cè)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2016年預(yù)測(cè)GAAP凈利潤(rùn)5.38億美元的市盈率為18倍左右，對(duì)應(yīng)2016年預(yù)測(cè)Non-GAAP凈利潤(rùn)6.79億美元的市盈率為15倍左右。

以彭博社的盈利預(yù)測(cè)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2016年預(yù)測(cè)GAAP凈利潤(rùn)3.26億美元的市盈率為30倍左右，對(duì)應(yīng)2016年預(yù)測(cè)Non-GAAP凈利潤(rùn)4.12億美元的市盈率為24倍左右。

報(bào)告認(rèn)為，360當(dāng)前存在一定的低估，安全邊際相對(duì)較高，若360順利登陸純正互聯(lián)網(wǎng)公司相對(duì)稀缺的國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，將享受較為明顯的估值溢價(jià)。

最近分眾傳媒和巨人網(wǎng)絡(luò)紛紛完成借殼登陸A股市場(chǎng)，尤其是巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪17連板，巨人網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)史玉柱()身價(jià)暴增，這使得外界對(duì)360這樣的純互聯(lián)網(wǎng)概念更加看好。

當(dāng)然，分析也指出，360安全軟件業(yè)務(wù)向企業(yè)級(jí)市場(chǎng)的拓展與政府關(guān)系的維護(hù)緊密相關(guān)，但這通常具有不可控性，也有可能不及預(yù)期；此外，360新介入的智能手機(jī)屬于資產(chǎn)屬性較重的業(yè)務(wù)，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈，在國(guó)內(nèi)滲透率已足夠高的大背景下，該類新興業(yè)務(wù)存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；加上在私有化環(huán)節(jié)，與特別委員會(huì)談判面臨風(fēng)險(xiǎn)；在國(guó)內(nèi)A股上市環(huán)節(jié)，存在類似于分眾傳媒資產(chǎn)重組受阻的風(fēng)險(xiǎn)。

分眾曾經(jīng)借殼宏大新材，遭遇風(fēng)波導(dǎo)致上市過程拖延2個(gè)月。

中概股私有化套現(xiàn)空間減弱今年9月23日收盤時(shí)，陌陌股價(jià)僅為11.06美元，其私有化價(jià)格是18.90美元，套利空間達(dá)70.8%，360私有化的套利空間達(dá)62.5%，當(dāng)當(dāng)、人人等私有化的套利空間也超過30%。

當(dāng)時(shí)一位投資人士對(duì)騰訊科技表示，360、陌陌在內(nèi)的中概股企業(yè)存在這么大套利空間背后，表明投資人購買中概股股票不積極，這折射出很多投資人在賭360、陌陌下調(diào)私有化價(jià)格。

到今年12月3日收盤時(shí)，陌陌股價(jià)上漲至13.93美元，其套利空間收縮到26.2%，360股價(jià)也已大幅反彈，360私有化套利空間僅8.2%，當(dāng)當(dāng)、人人等私有化套利空間縮至20%以內(nèi)。

包括航美傳媒、久邦數(shù)碼等一批企業(yè)也已達(dá)成最終私有化協(xié)議，且并未下調(diào)私有化價(jià)格。

分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡(luò)順利回歸A股，股價(jià)持續(xù)大漲，及美股市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，私有化套利空間下降，一切都說明，投資人越來越傾向中概股企業(yè)的私有化完成。

環(huán)境變化也在逼迫中概股加速私有化進(jìn)程。

最近愛康國(guó)賓私有化計(jì)劃遭遇攪局，A股公司江蘇三友提出私有化要約，這一價(jià)格比愛康國(guó)賓管理層提出的私有化價(jià)格要溢價(jià)23.6%。

江蘇三友這一舉動(dòng)逼迫愛康國(guó)賓啟動(dòng)“毒丸計(jì)劃”，防止其從二級(jí)市場(chǎng)收購或買入愛康國(guó)賓股份，獲愛康國(guó)賓控股權(quán)。

一旦江蘇三友實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就可能換掉愛康國(guó)賓CEO張黎剛。

分析人士指出，類似愛康國(guó)賓這樣案例會(huì)越來越多，對(duì)于私有化的企業(yè)而言，要牢固把控控制權(quán)，防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)嚲郑驉阂馐召彛詈米龇ň褪羌涌焖接谢涌旎貧wA股步伐。