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對于二級市場上純粹的技術優勢型企業，本人基本很少碰。

一是因為已經透支樂觀預期的高估值，二是因為對于公司以及技術模式與細節的調研難度比較大。

而在一級市場，基于對風險收益的衡量，不少公司還是具有投資價值的。

本文為技術優勢型企業的投資與研究的要點總結，簡單分享下。

（更多是針對性的內容，一般企業的研究套路就不再重復了）　　1、從市場競爭強度考察技術先進性的壁壘，如僅是因為市場需求小，競爭強度弱，則企業技術先進性的壁壘存疑；　　2、關注技術先進性與其商業價值的不對稱性。

一方面是因為技術先進性與最終帶來客戶價值不一定完全匹配（很多時候是兩個概念），另一方面要考慮實現最終銷售過程中的各種成本（包括用戶端的轉換成本）。

要認真思考與衡量：技術先進就一定容易賺錢嗎？　　3、從技術是否容易被模仿考察技術壁壘，如技術本身很容易通過產品分析、化驗而被模仿，則被同行模仿的風險很大；技術本身是否較容易通過研發流程、生產工藝流程而被員工全部掌握，也是技術是否會被泄露、模仿的關鍵。

　　4、從技術本身的研發歷程、模式、投入來考察技術先進性的壁壘。

避免純粹由資金、研發人員投入即可以研發出的技術。

技術難以被追趕的核心在于時間變量，不論是基于時間變量的實驗或者基于客戶長周期使用結果反饋的改進。

如果實驗結果或使用結果的反饋周期很短，則技術研發和進步的“速度”就相對較快，很容易被競爭對手趕超。

　　5、如對技術的直接評價存在困難，可從產品相對于競爭對手產品的價格、毛利率、賬期考察技術的先進程度與應用價值，定價權是產品先進性以及先進性所產生價值的直接表現。

　　6、考察企業是否能夠從技術優勢延伸出其他優勢，主要有：（1）規模化生產所帶來的成本優勢；（2）由于客戶對產品使用的轉換成本較高而帶來的客戶先入優勢，主要是因為產品使用效果更多是通過長期使用來反饋，而不能通過簡單的檢測來感知。

　　或者產品的使用必須具有前后一致性或與產品的使用環境具有匹配性。

其他影響因素還有產品本身對于客戶的相對成本和相對價值，影響客戶對產品價格的敏感性。

（3）上述特點也會導致產品本身的業績和品牌也會形成先發優勢。

　　7、從產品生產設備、工藝、難度來考察公司的生產壁壘，如產品工藝復雜、設備定制組裝難度較大、生產線建設周期較長、規模生產磨合周期較長、工人培訓周期較長，也一定程度影響著公司生產壁壘的高低。

　　8、關注保持技術領先的研發投入以及相應生產設備及配套投入，是否存在革新速度過快，持續投入過大影響企業盈利能力的可能。

（生產設備一方面可形成壁壘，另一方面也是技術革新的重災區）　　9、關注技術和產品本身是否存在被完全革新或替代的風險。

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